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松原是吉林省下辖的地级市，位于吉林省中西部，地处哈尔滨、长春、大庆三角地带，松嫩平原南端，坐落在美丽的松花江畔，南与长春市、四平市为邻，西与白城市、内蒙古通辽市接壤，北隔松花江与黑龙江省大庆市相望。与包头、呼和浩特、鄂尔多斯一起被称为“中国北方经济增长四小龙”。  2018年地区生产总值1373.6亿元。 

松原市素有“粮仓、林海、肉库、鱼乡” 之美誉。享有“跨国公司眼中最具投资潜力的中国城市”，国家园林城市，中国魅力中小城市200强，中国东北十大魅力城市等殊荣 。2017年2月，松原市入选国家重大市政工程领域PPP创新工作重点城市。

1. 在插入选项卡中点击图片，选择其中的本地图片，插入一张简约型背景图片。

   

2. 选中背景图片，鼠标拖动调整其大小，使其铺满整个页面。

   

3. 在插入选项卡中点击形状，选择其中的直角三角形，在页面上绘制出形状，摆放位置如图所示。

   

4. 接着再插入一个平行四边形和等腰三角形，位置和大小如图所示。

   

5. 在绘图工具中点击填充，为不同的形状填充上合适的颜色，并设置为无轮廓。

   

6. 最后，在页面的合适位置输入序号和标题，这样前沿简约风过渡页面就制作完成了。

   

7. 
   

6 月 1 日递交申请材料，7 月 7 日开启申购，中芯国际拿下科创板鸣锣开市以来最快的注册速度。

当然，这一切都在华为高端芯片断供、台积电明确赴美建厂的背景下——整个中国半导体产业迫切地需要在外部高压下求生，作为大陆唯一具备 14nm 芯片代工能力的中芯国际，在资本浪潮中迎来了难得的高速增长期。

中芯国际能靠14nm工艺翻身么？

然而在招股书中，不难看出中芯国际仍存在明显的投资风险，甚至是近期完全无法改善的境况：

1，先进制程远未达到盈亏平衡点

2，高昂的固定资产折旧费

6 月 1 日的招股书中，SMIC 已明确在 A 股上市的首要目的，是为上海中芯南方的 14nm 及 28nm 以上技术研发募资（占 40%）。其中，12 英寸芯片 SN1 项目的募集资金投资额为 80 亿元人民币，用于满足建设 1 条月产能 3.5 万片的 12 英寸生产线项目的部分资金需求。

根据公司给出的产能计划表，与 2023 年底达 35000 片 / 月目标相比，仍然有 29000 片 / 月的差距，中芯南方将用 3 年左右分阶段实现该目标。

中芯国际能靠14nm工艺翻身么？

根据 5 月中芯递交的招股说明书，第一阶段即今年 5 月 16 日前投入 65 亿美元，实现 14nm 晶圆产线 6000 片 / 年产能已实现，资金主要来源为国家二期大基金的 15 亿美元以及上海二期基金的 7.5 亿美元。

事实证明，投入后的产线仍处于 “需求大于供给”的局面。为了 “消化”手上的订单，SMIC 需要在第二阶段、也就是 2020 年底前投入 11.4 亿美元，继续提升月产能。其资金全部来自 SMIC 的流动性资金，以及从 A 股股票的溢价获利。

根据历史增长速度，我们预估在 2020 年底前，SMIC 可实现约 1.2~1.5 万片月产能。

如果顺利，SMIC 将在最后一步上，投入约 14 亿美元，达到 2023 年底前实现 35000 片 / 月产能的实质性提升。若上述布局顺利，将在未来几年实现如下收入：

中芯国际能靠14nm工艺翻身么？

我们根据港股披露的 2020Q1 量产 14nm 晶圆和销售收入，初步估计单片平均价格在 1307 美元左右。如果单片均价不变，预计未来 5 年 14nm 芯片能够为中芯南方带来总计 22.44 亿美元营收（折合约 157 亿人民币）。当然，这项估计选择性忽视了 14nm 良品率提升所带来的潜在收益增长。

从财务角度讲，项目的投资回报率较低，在不考虑折现率和产能持续投入增长率的情况下，该项目的投入要在 2038 年才能实现成本回收。

因此，中芯南方的 14nm 项目并不能在近 3 年内为中芯国际的业绩带来大幅增长，但在总营收的贡献比例会有所提升。

如果强调 SMIC 整体营收情况，14nm 产线的巨额成本将从更低端的制程收益中均摊。

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